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瓦楞包裝再掀波瀾 全球市場老大要收購歐洲市場老大
發(fā)布時間:2018-03-22

 在接下來的幾年中,預(yù)計小型生產(chǎn)商將被更大的企業(yè)收購,特別是如果它們基于非洲大陸的主要客戶地區(qū),大型企業(yè)的主要目標(biāo)是在其所在地區(qū)具有戰(zhàn)略意義,確保他們能夠從規(guī)模經(jīng)濟中受益,并避免不必要的運輸成本。

歐洲瓦楞紙箱行業(yè)整合速度繼續(xù)加快

根據(jù)Rabobank的說法,歐洲碎片化的瓦楞包裝行業(yè)預(yù)計將進入一段整合期,這是因為企業(yè)微薄的利潤和企業(yè)需要更廣泛的布局。專注于食品和農(nóng)業(yè)綜合銀行的分析師預(yù)測,該行業(yè)的并購數(shù)量預(yù)計將保持創(chuàng)紀(jì)錄的高位。2017年1月至6月期間,該行業(yè)已經(jīng)完成或宣布了10項交易,是2011年全年的3倍以上。除了在歐洲較高的并購頻率外,該行預(yù)計歐洲大型生產(chǎn)商將繼續(xù)尋找海外的機會,如DS Smith最近在美國收購Interstate Resources。

這種整合類似于過去二十年來美國瓦楞包裝的市場發(fā)展趨勢,然而,根據(jù)Rabobank的說法,許多因素意味著歐洲的鞏固期不會像美國那么快。在“歐洲瓦楞紙包裝行業(yè),向美國市場結(jié)構(gòu)看齊”一文中強調(diào)了歐洲市場鞏固的主要驅(qū)動力。

其中, 個驅(qū)動力來自于增加利潤率壓力,這迫使歐洲企業(yè)更要有效運營,并尋求提高市場競爭力的方式方法;第二,整合過的客戶群意味著買家越來越多地尋求來自供應(yīng)商的泛歐的覆蓋范圍,包括包裝供應(yīng)商;最后,瓦楞包裝企業(yè)必須靠近客戶工廠,同樣是一大驅(qū)動力。瓦楞紙箱和紙板通常的銷售半徑最多可達400公里,但最好是在200公里以內(nèi),這就導(dǎo)致更大的集團公司想在更便利的地方收購較小的競爭對手。

Rabobank的報告作者和供應(yīng)鏈分析師Natasha Valeeva表示:“近年來歐洲市場已經(jīng)看到了一些顯著的并購交易,但隨著企業(yè)對仍然處于分散的行業(yè)的逆風(fēng)而作出回應(yīng),我們預(yù)計會有更多的收益。然而,我們并不希望這一整合發(fā)生得像美國一樣快。由于高估值和家族企業(yè)尚未準(zhǔn)備出售,并購速度正在放緩。”目前,Smurfit Kappa,DS Smith,Saica,Mondi和Prinzhorn Holding,這歐洲五家最大的瓦楞包裝供應(yīng)商占據(jù)了歐洲市場份額的三分之一,競爭對手則更加分散:大約46%的市場由占市場總份額不到2%的箱板紙造紙商提供。

Rabobank供應(yīng)鏈全球部門負責(zé)人Tjard Westbroek表示:“伴隨市場趨勢,如環(huán)境足跡,可持續(xù)性,獲取再生材料和食品安全等因素,小型企業(yè)越來越難以應(yīng)付不斷增長的投資需求,這不可避免地進一步加大了市場整合的發(fā)生概率。在接下來的幾年中,我們預(yù)計小型生產(chǎn)商將被更大的企業(yè)收購,特別是如果它們基于非洲大陸的主要客戶地區(qū)。我們認為,大型企業(yè)的主要目標(biāo)是在其所在地區(qū)具有戰(zhàn)略意義,確保他們能夠從規(guī)模經(jīng)濟中受益,并避免不必要的運輸成本。”

全球瓦楞包裝市場接連并購,歐美紙箱企業(yè)總數(shù)越來越少

前段時間,我們剛經(jīng)歷了美國的WestRock公司和KapStone紙及包裝公司簽署的一項協(xié)議,WestRock以約49億美元的價格收購KapStone全部的已發(fā)行的股份(由基于每股36美元的收購價格加上約13.6億美元的債務(wù))。在此并購前,WestRock在北美,南美,歐洲,亞洲和澳大利亞的300多個工廠和辦公室擁有約45,000名員工,而KapStone在北美的90多個工廠雇傭了約6,200名員工。

之后,西班牙的SAICA集團又斥巨資收購Emin Leydier集團其中包括2個造紙廠,3臺紙機,以及4個紙箱廠和2個紙板廠,該集團雇用1,029人,2017年預(yù)計營業(yè)額為3.784億歐元。通過此次收購,Saica瓦楞紙板生產(chǎn)再生紙的能力將增加80萬噸,達到330萬噸。Saica將成為歐洲瓦楞紙板再生紙領(lǐng)先制造商之一。與此同時,得益于此次交易,Saica還獲得了3.6億平方米的額外瓦楞紙板生產(chǎn)能力,成為法國市場上第三大的瓦楞紙板包裝供應(yīng)商。

歐洲最大包裝紙及包裝集團

拒絕全球最大包裝紙及包裝集團并購提案

日前,歐美瓦楞紙箱行業(yè)又傳來一個更加重磅的新聞:歐洲最大的紙板生產(chǎn)制造商,總部設(shè)在愛爾蘭都柏林的Smurfit Kappa日前證實,集團收到總部位于美國孟菲斯的國際紙業(yè)的未經(jīng)請求的提案。據(jù)此提案,國際紙業(yè)擬以現(xiàn)金與股票進行收購,股東將擁有合并后公司的少數(shù)權(quán)益。Smurfit Kappa董事會認真考慮了該提案,隨后拒絕了國際紙業(yè)的主動并購邀約,并稱后者的提議完全沒有反映該公司真實價值,同時認為以集團股東和其他利益相關(guān)方的最佳利益為前提,將其作為獨立的公司來經(jīng)營,作為歐洲和泛美在紙張包裝領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。

雖然Smurfit Kappa并沒有公布國際紙業(yè)的收購價格,但相信作為歐洲最大的包裝用紙及包裝生產(chǎn)制造商,公司最近宣布2017年EBITDA達到12.4億歐元,全年ROCE為15%,而作為年終結(jié)果的一部分,Smurfit Kappa宣布加快其投資計劃,計劃在2018-2021年之間改善其市場地位并加強其整合模式。

根據(jù)NOA PRISM為國際瓦楞紙箱協(xié)會(ICCA)編制的全球瓦楞紙預(yù)測報告,歐洲占集團年度收益的75%,預(yù)計到2021年,歐洲需求將以1.7%至2.3%的復(fù)合年增長率增長。促成強勁持續(xù)的歐洲需求增長的因素以及瓦楞紙作為高度可持續(xù)運輸和銷售介質(zhì)的出現(xiàn)包括:用紙質(zhì)包裝代替塑料;電子商務(wù)的顯著增長;折扣零售商對現(xiàn)貨包裝的需求不斷增長。

另據(jù)ICCA報告,拉丁美洲的需求預(yù)計在2017年和2021年之間以3.3%至4.6%的復(fù)合年增長率增長,憑借Smurfit Kappa在歐洲的市場領(lǐng)先地位以及作為拉美地區(qū)唯一的泛地區(qū)生產(chǎn)商,Smurfit Kappa具有獨特的優(yōu)勢,可以充分利用預(yù)計的行業(yè)增長。

此外,憑借有機增長及通過收購獲得重大增長機會,集團此前已宣布一系列增加的中期業(yè)績目標(biāo),包括:一個目標(biāo)是投資16億歐元來實現(xiàn)內(nèi)部和外部增長機會;中期增加17%的ROCE目標(biāo);經(jīng)修訂的較低目標(biāo)杠桿為1.75-2.5倍;繼續(xù)發(fā)展具吸引力且漸進式的股息分流。

Smurfit Kappa主席Liam O'Mahony表示:“Smurfit Kappa董事會一致反對這個不請自來的高度機會主義的提案,這并不反映本集團真正的內(nèi)在業(yè)務(wù)價值或其前景。我們于2017年創(chuàng)下歷史新高,并且基本的交易勢頭將一直持續(xù)到2018年。本集團擁有一支經(jīng)過實踐檢驗的管理團隊,我們相信這將為股東單獨創(chuàng)造更多的價值,我們強烈建議股東不要采取任何行動。

中國的瓦楞紙箱產(chǎn)業(yè)該如何思考與應(yīng)對?

毋庸置疑的是,全球的瓦楞包裝市場正在進入一個快速整合的時期,尤其是當(dāng)發(fā)生這樣的事件:全球最大包裝紙及包裝集團——國際紙業(yè),向歐洲最大包裝紙及包裝集團——Smurfit Kappa提出并購邀約,雖然國際紙業(yè)的報價并沒有透露,而后者也沒有答應(yīng)對方并購,但卻由此向全球的瓦楞包裝市場行業(yè)釋放了一種信號:這并非是傳統(tǒng)意義上的“大魚吃小魚,甚至是大魚吃中魚”,而是大魚吃大魚的并購。

Smurfit Kappa是誰?Smurfit Kappa是全球紙制包裝解決方案方面最領(lǐng)先的供應(yīng)商之一,這家公司在35個國家(其中歐洲22個國家,美洲13個國家)約有370個生產(chǎn)基地,總計擁有約46,000名員工,總市值約80億美元,在全球范圍內(nèi)或許僅次于國際紙業(yè)、WestRock集團和王子制紙等,其2017年的營收達到了85.62億歐元(約672.57億人民幣,相當(dāng)于10個裕同科技),EBITDA為12.4億歐元(約97.41億人民幣)。想想看,連這樣的公司都會被收購,更別說其他的比SKG規(guī)模小點的公司了。

當(dāng)然,提出并購邀約的公司也不簡單,全世界排名地 的國際紙業(yè),雖然在中國市場狼狽退出,但在全球范圍內(nèi),仍然是一家呼風(fēng)喚雨的公司,國際紙業(yè)2017年的銷售額為217.43億美元(約1375.72億人民幣),在全球24個國家擁有總計52000名員工,總市值約241億美元,國際紙業(yè)2017年的銷售額加上SKG的營業(yè)收入,這兩家公司的年產(chǎn)值超過了2000億人民幣,試想中國總計不到數(shù)千億產(chǎn)值的紙包裝市場,這兩家超級大鱷的規(guī)?梢娨话!

當(dāng)中國國內(nèi)的紙包裝企業(yè)們疲于應(yīng)對紙價上漲,自媒體、網(wǎng)絡(luò)媒體、朋友圈里見的最多的就是關(guān)于漲價的信息,歐美的瓦楞包裝集團公司們還在進一步加快行業(yè)整合,瓦楞紙箱企業(yè)的數(shù)量越來越少,集團公司的話語權(quán)越來越強,與中國瓦楞紙箱行業(yè)處于弱勢形成鮮明對比。

所以,從某種意義上來說,中國的瓦楞紙箱企業(yè)不應(yīng)該沉浸于紙價上漲的“悲傷”中。當(dāng)然,我們要堅決反對非理性的漲價,但由于種種原因所造成的紙張漲價并非百分之百的壞事,跌價才更會對行業(yè)帶來致命沖擊,而持續(xù)的漲價必然導(dǎo)致行業(yè)以一種更為激進,或許更為慘烈的方式更加速度洗牌,在最短的時間內(nèi)形成大致的行業(yè)格局,再經(jīng)過慢慢的調(diào)整,形成最終的格局,就像煲湯一樣,先大火煮燒,再小火收汁,這味道才更鮮明。

想想看,整個歐洲,2016年差不多530億平米紙板,F(xiàn)EFCO給出的數(shù)據(jù)是歐洲大約有401家公司,672家工廠,90000萬的員工,而中國呢,2016年差不多700億平米紙板,按照歐洲的比例,應(yīng)該是888家工廠左右,至少不應(yīng)該超過1000家工廠,但實際上呢?單是1.8m幅面以上的瓦線就要差不多4000條左右,紙箱企業(yè)數(shù)量更是數(shù)不勝數(shù),都說歐洲的明天就是中國的明天,但也說了很久了,中國改革開放40年取得了巨大的成就,很多工業(yè)距離歐美水平越來越近,然而紙箱行業(yè)大部分的企業(yè)仍然停留在低水平經(jīng)營狀態(tài),拖累了整個行業(yè)的快速前行,導(dǎo)致行業(yè)的盈利水平低下,難以保證更高資金與技術(shù)的投入,長此以往還是一場惡性循環(huán)。

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