本周觀點：
本周觀察：1)原材料價格下跌將改善包裝和輕工消費板塊盈利能力。包裝行業(yè)，下游訂單與消費相關度較高，偏穩(wěn)定；且龍頭受益于行業(yè)整合邏輯，仍能獲得市場份額的提升，產業(yè)鏈話語權及影響力增強。短期角度，原材料價格下跌，有利于緩解盈利壓力。如勁嘉股份、合興包裝、東港股份、永新股份。同樣受益于原材料跌價的有生活用紙行業(yè)的中順潔柔。2)本周我們參觀了位于上海的全球大電子煙展會IECIE，會上主要分為加熱不燃燒產品、煙油式小煙、傳統(tǒng)煙油式電子煙和各類電子煙相關配件商，其中加熱不燃燒和小煙產品受歡迎。
關于加熱不燃燒產品：
1)電池續(xù)航能力：產品普遍需要配置充電寶，但單次充電后續(xù)航能力對比IQOS更強，四川中煙的功夫甚至無需充電寶，且續(xù)航可達到一整包煙。2)煙彈口味:煙彈口味與真煙接近，更多采取了適合中國煙民的烤煙型和混合型，四川中煙和云南中煙的煙彈受展會現(xiàn)場老煙民們的喜愛。3)煙彈使用體驗：此外。吸食完畢拔出煙彈也是一大難點，云南中煙的Webacco和湖北中煙的MOK使用體驗較好，分別采取“側推式”和“下壓彈出式”，煙草殘留物較少，但仍需要對煙民購買前進行消費教育。
電子煙論壇部分核心觀點：IQOS的申請是否能夠通過FDA？取決于IQOS的包裝標簽內容，若作為減害類產品MRTP恐較難通過申請；如果僅作為普通新型煙草產品，預計2019年將通過申請。中煙企業(yè)在方面如何繞過IQOS？1)煙具方面侵權風險不大。IQOS一大核心“中心加熱”被宣布無效后，中煙可以從加熱材料、技術、工藝等方面進行升級，繞過IQOS的權。2)煙彈方面仍有待突破。IQOS在煙彈上申請個超過2000個，中煙目前嘗試通過各類手段繞過，且出口海外的產品也需經(jīng)過新煙草研究員的檢驗后才能出口；此外，未來也可能會與菲莫國際采取談判/互持等方式降低風險。
關于煙油式電子煙：小煙由于外形輕便時尚、口味豐富、電池續(xù)航較久、操作簡單等特點受到年輕人的歡迎(以悅刻Relx、小山嵐Laan、NOSMini等品牌為首)，更在歐美地區(qū)引起潮流；而傳統(tǒng)大功率的煙油式電子煙廠商(如SMOK、Vaporesso等)的產品也逐漸朝兩類方向發(fā)展，一類產品偏小煙發(fā)展(細支輕便)，另一類則針對擅玩蒸汽的“年輕達人”們，產品功率大(蒸汽多)且外形科技感十足，但總體上年輕人對此類產品熱度有減。
總體感受：國內中煙企業(yè)在加熱不燃燒產品的調香口味上更具優(yōu)勢，且煙具開發(fā)上也別具創(chuàng)新(如Webacco的側吸式、功夫的續(xù)航能力等)，但單一產品的綜合性能仍有提升空間。另一方面，我們認為未來線下體驗店模式較為重要，對于初次體驗者，各類產品需要在銷售人員指導下學習如何開機、加熱、放煙支、等待預熱、續(xù)航能力、以及為重要的煙彈拔出及器具保養(yǎng)等等，線下門店有助于提升產品認知度并對消費者進行教育。隨著我國產品技術逐漸成熟、海外試水成功、煙彈產能提升后，政策上有望迎來東風，利好在此領域提前布局且與小米、云南中煙成立合資公司的勁嘉股份，以及具有多年技術儲備、新分子煙(不含煙草)有望面市的順灝股份等。
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